面对记者的提问，申草已经远离了焦躁和不安，而是多了一份淡定和从容：“研究上市公司财报是我多年的兴趣和研究方向，不能因为有人威胁就放弃。发现上市公司财务错报，经历了六年的洗礼，我最大的感受是凡事都有风险，受到威胁对我来说已经不是什么新鲜事。”

　　申草的“财务侦探”生活

　　“从2001年8月起整整六年的财务侦探生活，虽然很累，但也很有成就感：在被我们质疑的上百家上市公司中，有九家已退市，另外有三十多家报出巨额亏损、ST或被立案调查，中国还没有一个民间组织能发现如此之多涉嫌财务欺诈的上市公司，我们的研究成果成为中国上市公司外部治理的一道独特亮丽风景线。”申草对财务侦探打了个形象的比喻：这就好比狗和狼，狼嗅觉敏锐，善于捕捉机会，时时刻刻在注视着它们的目标，但是却凶猛富于攻击性，但数量越来越少；而狗由于温顺深得人们的喜爱。然而股市却不能缺少嗅觉敏锐的狼，不能忽视狼的价值。大自然有其维持自身平衡的机制，股市同样需要自身的平衡，这也是申草即便备受争议，也甘愿当一名侦探的初衷。

　　申草虽然没有燕子李三的轻功，却在股市获得了“财务杀手”的雅号。他来无踪去无影，却在网络的天地里投下了一枚枚重磅炸弹，他不显山不露水，却令上市公司的老总暴跳如雷，之后不得不仔细研读他的专栏文章，转而重新审视公司的公告。

　　不放过蛛丝马迹

　　2001年刚出道的申草，发现了一个很简单的财务侦查手法：关注上市公司的应交税金科目，如果余额非常大，而且逐年呈上升趋势，则极可能有诈。申草据此发现了多家涉嫌财务舞弊的公司，他的发现得到了证监会的认可，证监会要求上市公司或拟上市公司融资时必须附报纳税材料。

　　可“上有政策，下有对策”，申草运用税负的反舞弊规律公诸于众之后，上市公司开始规避，绕开这个雷区。而申草的反舞弊又点了上市公司造假的另一个死穴。

　　“一般公司只要有造假就可能有破绽，循着上市公司对外公开信息，机敏的侦探会把破绽找出来，而不是被上市公司牵着鼻子走。”通过分析几个被证监会查处的案例，申草发现了四大“现金陷阱”。“2005年底我们发现一些上市公司的现金存在反常，存在虚构现金、隐瞒现金受限等问题。我们用概括出来的四大‘现金陷阱’去检测上市公司，在短时间内能迅速发现问题，像锦化氯碱我们只花了5秒钟。我们据此发现了数十家涉嫌现金舞弊的公司，并在媒体上公开指控其涉嫌财务造假，在我们提出质疑之后，有十来家公司很快就在年报或临时报告中承认做假。”

　　2006年也成了上市公司清欠年,占用上市公司巨额资金不还将承担刑事责任,一些责任人也被公安机关法办,在这种压力下,不少公司玩隐瞒占资、占资假还的猫腻被揭穿。“发现现金陷阱的规律是我六年来最大的收获。”提起财务侦查的一篇篇力作，申草直言：“没有影响力、没有杀伤力的文章即使发表也是失败。我们不喜欢媒体将我们和打假的王海联系起来，我们研究是在公司治理的框架下，是公司外部治理的一份子。”申草认为他们的研究是一种学术及实务相结合的研究，在他们发现实务中存在大量现金舞弊后，监管层已要求审计师在年报审计时必须对贷款卡进行查询，这促进了审计实务的完善。

　　申草多年来财务侦查的分析思路基本是“自上而下”与“自下而上”双管齐下,但在运用“自上而下”时也犯了偏见性错误。如在寻找丰原生化的造假破绽中，开始从行业困境去推导其企业困境，尽管事后证明判断是对的，但也犯了概念性的错误。“之所以犯这个错误是因为对行业分析不够，例如早期对海螺型材的质疑，由于对整个型材行业不了解，单纯通过财务数据去推理，而忽视了实务的复杂性及数据可能存在的错误，更对整体不了解，错误地以为高收益、高成长都是不正常的，事实上，股价一年之内上涨十倍在国外也发生过，业绩涨十倍如今在国内也频频上演，百分之百的净资产回报率在某些情况上也有可能发生。虽然丰原最终还是被重组了，我还是总结了自己的教训。”申草并不隐讳。

　　“我以前发现的规律在牛市中不太适用，这是因为在大牛市的时候，上市公司会通过炒股或融资得到充沛的资金，由于资金充裕，资金链条轻易不会断。中国股市从1000点飞涨到6000多点，但是股市总会有波峰和波谷，处于波峰的时期，上市公司也有压力，就是顺着大牛市的走势往上走，业绩也要搞上去，也要包装出非常利润，这种现象很普遍。可是熊市一来，一些上市公司就像断了奶的孩子从波峰跌到波谷，难于招架，大潮退后，留在沙滩上的鱼虾就很难再回到海里了。美国的安然事件以及一些丑闻都是在熊市里显现的。”牛市造假、熊市曝光，申草预言，中国将很快迎来新一轮的财务舞弊高潮。

　　财务侦探需要制度激励

　　谈到财务侦探的数量少之又少，申草说：“中国缺少的并不是反舞弊的人才，而是激励机制。国内有很多优秀的证券分析师和审计师，对上市公司的财务报告分析得相当准，可是因为我们的资本市场缺乏有效的激励机制，很难吸引他们加入到反舞弊的行列中来，有买方分析师就应该有卖方分析师，甚至应该有独立的第三方分析师，这样才能制衡。外部公司治理体系的建立，其实除了证监会监管力量还需要民间制衡力量，这在我国是极其薄弱的。发达国家有做空机制，有一些专门发现舞弊的做空分析师，有很好的激励反舞弊机制，对于股市的健康发展，会发挥极为积极的影响，也会进一步完善上市公司的公司治理。”

　　声音沙哑的申草对中国上市公司的管理层看得很透，“中国上市公司的管理层处于强势，CPA及独立董事独立性得不到保证，公司治理的失衡根源在于上市公司的管理层太强了，缺乏合理的制约机制。”

　　财务侦探对上市公司而言不是“锦上添花”，而是“落井下石”，所以往往惹来非议，但申草坚信这样一个力量的存在对资本市场健康发展是有利的。他在等待中国做空机制的出台，对于财务侦探这支并不壮大的队伍，申草希望更多的同伴加入，这样他才不会孤独，特立独行的人同样需要温暖。